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信托業參與不良資產處置的基金模式及建議
2018-04-23 來源:《2017年信托業專題研究報告》
摘要:信托業參與不良資產處置的基金模式及建議。

不良資產處置的基金模式及建議

定義

不良資產處置的基金模式是指信托公司與專業的資產管理公司合作,以及和其他產業或者金融機構等合作設立不良資產處置基金,基金可以通過訴訟保全、債務重組、債權轉讓等方式處置不良資產,或者通過債轉股、資產重組、引入戰略投資者、投貸聯動等方式對不良資產進行價值整合,在市場化債轉股等進行問題企業重整、化解不良資產中獲得收益。

交易結構的兩種情形

(1)直接參與設立或參股不良資產處置基金。信托公司可選擇周期效應強、盈利改善能力好、發展前景較好的企業,發行債轉股信托產品募集資金,通過設立或參股不良資產處置基金,從基金股權的長期盈利中獲取利潤。

①作為LP出資。和產業或者基金公司合資組建有限合伙企業,基金公司作為管理人,此種模式主要是信托公司認購優先資金。例如,武鋼集團債轉股模式,通過武鋼集團與建信信托共同設立了武漢武鋼轉型發展基金合伙企業(有限合伙),建信信托出資100億元(該100億元由建行等社會資本募集),武鋼集團出資20億元。由該合伙企業承接債轉股的股權,該有限合伙基金的管理人為建行旗下建銀國際以及建信資本。

②作為GP出資。和產業或者基金公司合資組建不良資產公司,新成立的不良資產管理公司作為管理人,信托公司和基金公司作為普通管理人進行出資,信托通過接觸銀行項目獲得不良資產以及引入社會資本等,基金公司通過市場化運作提高資產定價能力。

(2)作為不良資產處置基金的管理者,獲取管理費利潤。在由其他不良資產處置主體實施的基金模式中,信托公司憑借基金管理優勢,賺取管理費用。

不良資產處置基金模式的適用情況


(1)不良資產規模較大。這種情況下,基金模式的社會化資金參與能豐富不良資產處置的資金端。在經濟形勢下行的壓力下,不良資產的規模可能不斷增長、處置周期也變長,這提高了不良資產市場的資金需求和處置成本,通過社會資本的引入、同業聯動、一二級聯動、行業聯動和基金模式運作,有利于豐富不良資產處置的資金端,資本約束、處置效率、分散風險等問題得以有效解決。

(2)不良資產處置涉及特定領域、特定地區。各類不良資產服務商的專業優勢得以發揮,非持牌投資人也能夠借此更大程度上參與不良資產業務,有利于發揮不同社會化資金在特定區域、特定行業有豐富經驗和專業優勢,達到合作共贏。

(3)需要提高不良資產處置的效率。基金模式運作靈活,成立程序相對簡單,審批相對容易,操作較為靈活,利益分成機制比較明確,有助于快速開展業務。同時,市場化的管理和激勵機制,可以最大限度調動各方參與的積極性,提高不良資產的收益率。

推進思路

(1)GP層面尋找優質合作方。第一,有管理人資格的基金公司,有不良資產經驗的基金公司;第二,大型產業尤其是有過剩產業經驗的LP進行資源產業上的對接;第三,有其他稟賦的公司,比如大股東銀行等資金優勢,或者地方資產管理公司資源等。

(2)基金模式選取。基金有兩種不同方式,一種是側重于資產管理,另外一種是側重于投資。側重資產管理的資產管理基金模式:重點作為匯聚各類投資人的平臺,運用產品結構設計、不良資產組包技巧滿足投資人的需求撮合交易,以管理基金并獲取管理費收入為主,輔之少量參與性投資并獲取投資收益;側重投資的投資基金模式,發掘投資機會并主動撬動杠桿資金共同投資獲取投資回報,同時作為基金管理人視情況收取一定管理費用。

投資策略的選取

(1)金融不良債權。基金從銀行直接收購批量不良資產或者從四大資產管理公司和地方資產管理公司公開轉讓程序中獲取,既可以以買斷的方式收購不良債權,也可以采取與賣方合作的方式進行。例如雙方就資產價格達成一致后,雙方商定合作的權益比例,基金以現金作價,賣方以資產作價,處置收益按比例分成。

(2)并購重組及重整。目前一些企業及周期性行業因宏觀環境及政策存在一定的投資機會,因此可以關注困境企業的重組及重整,也包括優質大型產業領導型企業的并購整合。國內特殊的退市企業(老三板)重新上市機會也值得關注。證監會2012年出臺的上市企業退市辦法進行了“新老劃斷”,對于部分已退市(轉至“老三板”)的企業或者中止上市企業,存在潛在重新上市可能。收購此類企業的部分股權甚至成為第一大股東,后續等待重新上市或者運作資產重組重新上市,有一定的潛在機會。

(3)特殊機遇的物業收購和改造。這類項目的主要來源是基金收購的金融不良債權處置過程中,通過和解、以物抵債形式獲得的借款人的房產或抵押房產,基金參與的困境企業重組過程中低價取得的房產、土地和通過整合抵押債權進而參加司法拍賣低價取得的房產。該類項目可以直接進行出售,對于合適的房產項目,基金還可以通過與成熟的物業改造運營商合作,對不良物業進行價值的重新發現,待物業改造運營成熟后,基金可以取得超額收益或者以REITS的方式退出。

基金的行業選取

在不良資產投資基金的初始階段,可以從政策上鼓勵、業務上熟悉的領域入手,并適當拓展至其上游行業。

(1)房地產行業。“三去一降一補”中明確了對房地產“因城施策去庫存”。房地產項目及公司并購中,通常收購方不僅存在并購融資需求,對于不良資產前手問題的解決也需要專業協助。與此類客戶合作,通過對區位條件和業態相對稀缺的不良項目及經營不善項目的并購,有機會實現以較低的成本獲取并在未來實現價值的大幅提升;隨著工業用地上建筑物的商業化運營、通過項目公司股權轉讓間接實現資產轉讓等操作模式的不斷創新,收購后的處置運作方式與空間不斷拓展,不妨作為不良資產基金的備選投資方向。

(2)房地產關聯性較強行業。以其關聯行業建筑業為例:一方面,從各大國際投行2017年前瞻與預判看,對于建筑尤其是基礎設施建設行業的投資均持積極態度,建筑行業與我國“一帶一路”戰略的實施也呈現出高度相關性;另一方面,在房地產行業去產能、各地新增土地供應減少的背景下,建筑行業也受到顯著影響,其不良貸款余額甚至已經超過房地產業進入各行業不良余額前五名,未來困境企業也將逐步出現,可以通過篩選以行業聯動模式對優質建筑企業不良資產進行投資。

(3)LP產業資源相對集中的行業,聚焦于產業相對集中比如鋼鐵、化工等行業,能夠有效地尋找上下游進行產業并購等方式盤活資產,最終實現轉讓退出等方式。

投資目標與周期

短期更多配置債性較強的資產,比如金融不良債權,中長期目標應該配置股權及夾層等資產,通過風險性和收益性考慮股債的配置比例,實現最終的轉讓退出。

基金收益與產品類型

分為優先級、中間級、劣后級或更多層次,對接不同風險和收益偏好的客戶。優先級獲得固定收益,中間級以固定收益為主,獲得部分浮動收益,劣后級以浮動收益為主。

退出策略

基金存在多種投資方式,但是不論哪種投資方式,變現退出是行業的核心關鍵。基金模式下由于有不同的不良資產服務商,金融工具更加多樣化,除了傳統法律程序外,主要通過轉讓債權資產或者資產證券化等標準化產品進行退出,債權資產需要做好估值現金流測算等問題。總的來看,不良資產處置基金的退出一般有以下幾種典型方式:

(1)傳統的法律程序。以金融不良債權為例,債務人向銀行融資都會提供抵押標的物,而抵押標的物包括土地、生產設備、建設用地使用權、交通工具等。基金管理人對這些抵押標的處理手段,最有效的就是迅速將抵押物變現,比如進行司法拍賣。但傳統的法律程序例如訴訟程序、時間周期長、成本高,并且在現行司法制度下具有較大的法律風險。

(2)債權轉讓。結合不良資產特點、債務人情況、抵質押物情況等主客觀因素,在資產分類的基礎上進行價值提升,或者按照某種方式進行重新組合打包,通過基金的結構化安排等有效連接不良資產社會投資者,實現金融系統風險的分散疏導。

(3)股權轉讓。不良資產“病因”復雜,導致既有恢復無望的“僵尸”企業,也有一些暫時遭受了“皮外傷”但前景良好的優質企業。此類資產可以考慮以股抵債等方式獲得企業不良資產,以基金作為債轉股的股份持有人,通過基金管理人的專業技能與經驗管理所持股份,隨后通過改善企業經營模式逐步提升企業資產價值,最后基金要想獲得真正的收益就應該將這部分股權出售出去,主要方法包括:在公司經營改善之后,由公司股東或管理層回購;通過債務重組、并購、管理升級等方式使公司實現盈利,然后將股權轉讓給其他基金或有意進入此行業的投資人;通過推動公司上市的方式退出;上市公司的債權轉股權可以在資產價值提升后在二級市場減持退出,實現債轉股資產增值,包括股權處置收益和股利收入。

(4)資產證券化。通過包裝組合一些不良資產,使其具備穩定的現金流,提高信用,以其為標的資產發行證券,在資本市場進行流通銷售,從而實現對不良資產的快速處置、有效降低不良率,減少資本占用。

不良資產處置基金典型案例

2016年7月,國民信托發行了國內首款民營資本介入不良資產處置的集合信托計劃,信托公司作為受托人,江蘇成安基金扮演最終的處置角色,通過設立合伙企業用于受讓國有資產管理公司的資產包。

(1)交易結構。信托資金將全部用于認購上海成安燕桂投資管理合伙企業(有限合伙)的有限合伙份額并向合伙企業實繳出資。合伙企業將收到的信托資金用于收購、管理、處置中國信達資產管理股份有限公司江蘇省分公司所持有的42戶不良類資產包(包括償還因收購該等不良資產包而形成的負債),后期將由合伙企業對收購的42戶資產及其衍生資產進行專業性的管理運作,以此實現合伙企業資產的增值;信托計劃存續期限內,為了最大限度地實現受益人的利益,受托人可以將閑置資金用于銀行存款、債券等流動性高、風險低的產品。本信托計劃將以作為有限合伙人從合伙企業取得的分紅或收回的投資作為收益的來源并向受益人分配信托利益。

(2)信用增級措施。①信托層面,受托人對信托份額進行結構化設計,由投資顧問認購劣后級信托份額,且本信托存續期間優先級信托份額:劣后級信托份額≤2.2;

②受托人向合伙企業的投資決策委員會指派1名委員,該委員有權知曉合伙企業的投資運營情況并參與投資決策委員會的決策;對于涉及合伙企業重大資產收購、處置及分紅等事項,受托人作為有限合伙人有權要求召開合伙人大會,進行投票決策;


③合伙企業設置專門的托管賬戶,由托管銀行對合伙企業財產進行期間管理;合伙企業對外重大資金支出需由受托人進行審核,具體以《托管協議》約定為準。

存在的障礙

(1)目前存在的障礙是資產來源比較缺乏,不良資產的原始資產端主要集中在銀行和資產管理公司。

(2)不良資產定價不充分,市場化欠缺,二級流動性欠缺。

(3)建立專業性和能力多樣性的團隊難度大。處置團隊需要的不僅僅是經驗,還有法律關系的梳理、轉讓和定價能力、債務人的談判能力、尋找潛在客戶的資源推廣能力等。這些綜合素質直接導向是實現資金的準確投入和有效退出,從而達到高額收益。

對策和建議

不良資產處置的基金模式下,信托公司與其他產業或者資管機構等合作設立不良資產處置基金,整個過程包含價值識別、價值提升、價值實現、價值兌現的全產業鏈經營理念,需要增強信托公司主動管理能力,具體來說有以下幾點:

(1)選擇優質的資金合作方。在資金合作方的選擇上,按照有利于資本運營水平提升和產業轉型升級的目標遴選投資者。優先考慮在行業內擁有領先核心技術、較強投融資能力和資本運營能力的投資者,統籌考慮合作伙伴在團隊、項目、產業、技術方面的優勢,實現與合作方的資源共享、互利共贏。

(2)識別潛在的優質資產。目前的一些不良資產主要是經濟形勢下行期、產能過剩等原因造成的,但資產本身的基本面較好,因此可以重點關注符合國家產業政策的金融服務、高端制造、新能源、信息技術等具有發展潛力和良好前景的行業及上下游產業,避免長期性生產過剩的產業,注重不良資產的基本面分析,把握資產增值機會,提高不良資產處置的整體回報。

(3)多種方式加強基金風險管控。在基金投資期和管理期,存在著流動性風險及各種運營風險,退出時可能面臨退出方式有限或退出困難等問題。因此,基金內部需要成立專業的風控團隊和投資決策團隊,在項目篩選、前期盡調、業務審批、后期管理等各環節均形成完備的制度規范并及時監督,同時可以借助外部力量,依賴在相關領域經驗豐富的律師事務所前期深度介入,與相關研究機構合作,對項目的前景作出準確判斷,充分考慮標的后續經營資金需求及盡早鎖定產業退出渠道。在基金方案設計階段融入主動管理理念,充分論證項目后續管理方案的可行性,確保資產管理公司能夠根據風險預案提前進行風險緩釋。

小結

通過本章對信托公司參與不良資產主要運作模式的梳理,分析了信托公司在其中承擔的主要角色。以上幾種運作模式都具有可操作性,實踐中直接轉讓后并購重組、債轉股模式、不良資產證券化、收益權轉讓模式這幾種算是主流的處置模式,各有適用的資產情形,可靈活選用。同時與資產管理公司合作或參與基金模式,是信托業可選的切入模式,比較適合初期信托參與不良資產處置的能力和定位。債轉股適合短暫期內資不抵債具有升值潛力的大型企業。不良資產證券化與不良資產收益權轉讓的適用情形差異不大,但操作模式區別很大。不良資產收益權轉讓目前仍在試點階段,初期規模不會太大,與不良資產證券化模式相比,不良資產收益權的優勢在于流程和成本,但在資本占用、不良計提與超額收益回流等方面均處于下風。




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信托參與不良資產證券化及建議

基本定義

資產證券化(ABS),是指發起人將缺乏流動性但能在未來產生可預見的穩定現金流的資產或資產集合(在法學本質上是債權)出售給特殊目的機構(SPV),尤其通過一定的結構安排,分離和重組資產的收益和風險并增強資產的信用,轉化成有現金流擔保的可自由流通的證券,銷售給金融市場上的投資者。在這一過程中,特殊目的機構以證券銷售收入償付發起人資產出售價款,以資產產生的現金流償付投資者所持證券的權益。不良資產證券化,是以不良資產為基礎資產,以其現金流為支撐,發行資產支持證券的活動。

2.不良資產證券化設計的參與方

(1)發起人:指被證券化資產的原始所有者,也稱原始權益人(賣方)。

(2)發行人:又稱特殊目的載體(SPV),是購買發起人的基礎資產、以此為基礎設計并發行資產支持證券的機構。發起人的資產不是由發起人直接出售給投資者,而是先轉讓給一家獨立的中介機構。這個中介機構即特殊目的載體,其目的是起到“破產隔離”的作用,其業務嚴格限定為購買證券化資產。特殊目的載體的設立排除了發行人的破產風險對證券化資產所依賴的現金流的影響,是資產證券化交易結構設計中的關鍵。

不良資產證券化的基礎資產有以下特點:①資產池的現金流多依賴于對抵押物的處置、擔保人的追償、借款人資產的處置,而非正常經營的現金流;②不良資產的還款時間和還款比例有很大的不確定性,現金流波動很大,對產品的結構設計提出更高要求;③不良資產的同質性很弱,受經濟周期影響很大。因此,信托介入的不良資產,資產池中的資產盡量是處置中后期、損失率和還款期限比較確定、抵押物價值較高、擔保人還款能力較強的不良貸款。

不良資產證券化中特殊目的載體的設立是整個資產證券化的核心問題,它關涉到證券化資產實現真正的破產隔離,投資者的信心,證券發行中的增級與評級以及發起人的會計作賬等問題,是整個資產證券化運作得以成功的關鍵。spv是資產證券化的核心主體,其組建的目的是為了最大限度地降低發行人破產風險對證券化的影響,即實現被證券化資產與原始權益人其他資產的“風險隔離”。作為證券的發行主體,SPV自身的破產可能性應當達到最小,原始權益人的債權人對SPV不能有求償權。

(3)投資銀行:在證券化過程中負責向公眾公開發行其包銷或代銷的資產支持證券,或向特定投資者私募發行這種證券的機構。

(4)信用增級機構:是指通過附加衍生信用來提高某些資產支持證券的級別的機構。大多數資產證券化除以標的資產作擔保外,還需要信用增級機構提供額外的信用支持,減少證券化資產發行的風險。

(5)信用評級機構:是指為資產支持證券提供信用評級服務的機構。

3.適用情形

資產證券化是處置不良資產、化解銀行或金融系統風險的重要方式。但不是所有的不良資產都可證券化。成為可證券化資產的首要條件就是在未來產生可預測的穩定現金流,并具有良好的信用記錄。從我國2016重新獲批開展情況來看,6家試點銀行共發行8單不良資產支持證券。新一輪不良資產證券化試點的基礎資產主要適用于“對公不良貸款、信用卡不良貸款、小微企業不良貸款、住房按揭不良貸款”,不良貸款的種類較多。由于目前我國不良資產證券化還在試點階段,隨著以后貸款種類的增加,適用對象肯定會不斷加大。根據實踐經驗,信托參與不良資產處置,針對不良資產的流動性和未來收益的穩定性特點,對次級類、可疑類信貸資產可進行資產證券化處理。

4.信托公司參與不良資產證券化的主要交易結構

目前,在我國資產證券化業務中,不良資產主要通過銀監會監管下的信貸資產證券化方式來進行證券化。按照《信貸資產證券化試點管理辦法》,信貸資產證券化是指在中國境內,銀行業金融機構作為發起機構,將信貸資產信托給受托機構,由受托機構以資產支持證券的形式向投資機構發行受益證券,以該財產所產生的現金支付資產支持證券收益的結構性融資活動。信托公司通過作為受托機構來發行資產支持計劃、管理信托財產,進而參與到信貸資產證券化業務中。標準的ABS中,SPV的實體類型有兩種,一種是SPC,即特殊目的公司,這是國際通行的資產證券化運作模式;另一種是SPT,即特殊目的信托,以信托形式來實現SPV的功能。在標準化的不良資產證券化模式中,信托公司作為受托人,要與證券發行公司合作,發行證券實現公募融資。信托參與不良資產證券化處置,是以SPT實現SPV功能。


5.實踐情形

信托公司在介入階段上的不同決定了它可能有多重的參與身份。

(1)信托公司在準資產證券化中充當受托人的角色。這種是承擔通道功能,單純擔當事務管理的職責;信托公司作為受托人,將“不良資產處置信托”項目采取私募形式,將信托受益權按照股權的方式進行分層、分份處理,由投資者進行認購,這種運作模式又叫做準資產證券化模式。這種準資產證券化模式,信托公司早有實踐,很多信托公司已有常規業務的開展。

(2)信托公司在標準資產證券化中承擔受托人的角色。信托公司作為不良資產的真實受讓人,充當了以往資產管理公司的角色。不良資產的轉移必須構成“真實出售”,即原債權人無權追索已出售資產,實現破產隔離。信托公司作為不良資產支持證券的發行人,通過設立SPV機構,委托投行出售銀行間債券或其他形式的證券。SPV的設立,也實現了信托公司自身風險與資產支持證券之間風險的“破產隔離”。在理論上同時存在債權證券化模式和股權證券化模式兩種可能,但在實踐中,主要是債權證券化,即信托公司通過委托證券公司或投資銀行發行債券的方式處置不良資產。同時,證券公司還須發揮其資本運營能力強及經驗豐富的優勢,為證券化市場提供投資咨詢和評估等服務。


在股權模式中,首先信托公司將所受讓的債權轉為其對債務人的股權,形成投資人實質持股,通過企業并購、股權置換及轉讓等資本運營方式,優化資產結構,實現資產盤活的目的。

在資產證券化的交易結構中,可進行內外部信用增級,發行計劃的檔次區分、各檔的本金數額、信用等級、票面利率、期限、本息償付優先順序,設置清倉回購條款。根據《金融機構信貸資產證券化試點兼顧管理辦法》的要求,信托公司作為不良資產證券化發行計劃的受托機構,自身應該具備相關資格要求,同時應具備相關合規要求,并嚴格履行相關報備、信息披露及風險揭示等職責。

受托發行的較典型的證券化主要有:資產支持證券、抵押貸款支持證券、抵押擔保證券、過手證券、轉付證券、剝離債券、投資受益憑證等。這些證券的設計充分考慮了不同投資者的投資,其結構各有優勢,公募、私募方式都可以采用。


(3)信托公司承擔投資人的角色。信托公司還可能以投資者的角色,購買優先級或次級不良資產證券,獲取利潤。按照?金融機構信貸資產證券化試點管理辦法?規定,投資額度不得超過其凈資產的50%,自用固定資產、股權投資和資產支持證券的投資余額總和不超過其凈資產的80%。根據?信托公司證券投資信托業務操作指引?(銀監發〔2009〕11號)第十條的規定,“信托文件應當明確約定信托資金投資方向、投資策略、投資比例限制等內容,明確約定是否設置止損線和設置原則。信托文件約定設置止損線的,應明確止損的具體條件、操作方式等事項。”

6.典型案例分析

2016年5月,中國銀行股份有限公司作為發起機構、興業國際信托有限公司作為發行機構,發行了中譽2016第一期不良資產支持證券(簡稱“16中譽1”),發行規模3.01億元。從基礎資產來看,“16中譽1”的基礎資產主要為中國銀行山東省分行的不良貸款,涉及42個借款人的72筆不良貸款,未償本息余額為12.54億元。其中,不良貸款分類中次級占比為96.69%,可疑類占比為3.31%。第一大借款人的未償本息余額占比為40.46%。前五大借款人的未償本息余額占比為71.83%。總體來看,“16中譽1”的資產集中度較高。入池資產抵質押貸款的占比為81.29%,同時入池資產大多出現了經營困難甚至停止經營的狀況,因此抵質押物的處置變現是主要的回收來源。

從證券發行信息來看,“16中譽1”的發行金額為3.01億元,證券分為優先檔和次級檔,其中優先檔規模為2.35億元,分層比例為78%;票面利率為3.42%的固定利率,加權平均期限為0.91年,中債資信評級為AAA級,證券類型為過手型,利息每半年償付,預期到期日為2019年3月26日。次級檔規模為0.66億元,分層比例為22%,加權平均期限為2.62年。其中,優先檔資產支持證券可以獲得次級檔資產支持證券22%的信用支持。

從增信措施來看,“16中譽1”的信用增級主要分為內部信用增級和外部信用增級措施。在內部信用增級措施中,“16中譽1”采取優先檔、次級檔的分層安排,設立流動性儲備賬戶,其金額為必備流動性儲備金額。外部信用增級措施主要是信托設立時的次級檔資產支持證券持有人擔任項目的流動性支持機構。如發生流動性支持觸發事件,該機構將提供約定金額的流動性支持款項并取得相應份額的特別信托受益權。如存在2個或2個以上流動性支持機構,各機構按照信托設立時認購的次級檔資產支持證券的份額比例承擔差額補足義務。在這樣的流動性安排之下,優先級證券基本沒有信用風險。一旦資產池現金流不足以支付優先級本息,將由次級證券持有者支付不足的本息。

7.信托參與不良資產處置中需要注意的問題

不良資產處置中需要注意的共性問題有:如不良資產的準確估值,一般通過協商定價或市場拍賣的方式;如信用增級問題,不良資產本身的信用就有問題,以此為基礎發行的證券不經過信用級別的提高,是很難賣出去的,也就缺乏價值。不良資產證券化的基礎性工作之一應是提升資產信用等級。根據國際上的通行做法,主要有超額抵押、政府擔保、購買第三方擔保等。過去我國實行政策性不良資產時期,主要靠政府信用擔保增級;現階段不良資產處置,需要第三方擔保等方式實現;如品種設計問題。不良資產要釋放生產力,獲得融資,不良資產證券化的品種設計必須多樣化,在資產整合及標準化基礎上,在利率水平、利率方式及期限等方面適應不同投資者的投資偏好。

8.監管建議

為了防止企業借機逃債,把貸款風險轉嫁給社會投資者,應嚴格信貸資產證券化種類、范圍和質量,防止“注水摻假”坑害投資者利益,從而滋生道德風險。因此,相關監管部門對實行證券化信貸資產明確范圍、劃分種類、進行評級,只允許沒有風險、收益良好、流動性不強,但在未來具有穩定現金流、單筆數額不大的優質信貸資產進入信貸資產證券化操作流程;嚴禁其他不符合條件信貸資產進行證券化操作;在當前,居民購房消費按揭信貸、商鋪門面抵質押信貸等符合要求,可將其集合成資產包進行信貸資產證券化試點,在取得成功經驗基礎上,再擴大信貸資產證券化范圍。

當前不良資產證券化的問題還在于市場需求相對不足的窘境。受我國金融機構長期以銀行為主體等因素的影響,目前資產證券化產品主要在銀行間市場發行流通,商業銀行持有份額占到一半以上,券商、保險、基金等機構投資者參與程度不高,多數非金融機構和個人投資者暫無參與資格,風險依然集中于銀行體系內部,機構投資者投資積極性不高,產品流動性不足。建議開發專門的管理系統平臺,通過這套系統可以實現投資者權益過戶登記、賬戶凍結等信托事務管理中對受益權權益管理工作,實現自動撮合交易的功能,投資者可以自主轉讓認購份額,提高證券化產品的流動性。

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